股权结构设计需要注意哪些点

前言

2020年9月11日，广州市荔湾区商务和投资促进局发布了《广州市荔湾区扶持直播电商产业发展办法（征求意见稿）》（以下简称为“《征求意见稿》”），《征求意见稿》从打造直播基地、培育直播服务机构、培养网红主播、支持组织培训、加大宣传活动、支持企业上市等方面提出了将广州市荔湾区打造成国内知名的直播电商产业集聚区。在培育直播服务机构的方面，对于新设立或者迁入广州市荔湾区的专业直播服务机构（独立法人企业），可优先认定为区“重点招商项目”并按政策给予落户奖励……QWE三位老板看到上述政策之后，便想成立一家直播服务公司。在本文中，笔者将分享如何根据QWE三位老板的具体情况对本项目进行股权结构设计。

一、QWE三位老板的项目情况

Q、W、E三位自然人老板基于《征求意见稿》的政策，想要成立一家有限责任公司，开展直播电商业务（以下简称为“本项目”）。Q具有在头部企业运营直播电商业务的经验和能力，但资金实力不强，其想通过运营公司实现公司上市或被第三方收购，W、E老板具有直播电商上下游产业链资源和雄厚的资金实力，但自己没有直播电商业务运营经验，只想通过直播电商业务赚取投资收益。基于上述考虑，Q、W、E三位老板需要通过股权结构设计，保障各自的权益。

对本项目进行分解后，我得出以下几点内容：

Q老板想要将自己的直播电商业务运营经验变现，其在这个交易中最核心的作用是运营，但是无法出大量资金成为大股东；

W、E老板有资金实力，但是自己无法运营直播电商业务，其关心的核心内容是能否保障资金安全并实现收益。

二、股权结构设计图

根据Q、W、E三位老板在本项目中的作用和投资，我设计了如下的股权结构。从公司设立的角度来看，首先Q、W、E三位老板分别设立控股平台A有限合伙企业，股权激励平台B有限合伙企业，然后A有限合伙企业、B有限合伙企业分别作为股东合作成立项目公司。

股权结构示意图

设计这样的结构需要哪些文件

《项目合作协议》，由Q、W、E签订

《A有限合伙企业合伙协议》，由Q、W、E签订

《B有限合伙企业合伙协议》，由Q、W签订

《合作成立项目公司协议》，由A、B签订

《项目公司章程》，由A、B签订

三、股权结构为何这样设计

回答股权结构为什么这么设计之前，需要解释如下几个概念：

法人组织与公司的法律概念

根据《中华人民共和国民法总则》的规定，法人是具有民事权利能力和民事行为能力，依法独立享有民事权利和承担民事义务的组织，以其全部财产独立承担民事责任。

根据《中华人民共和国公司法》的规定，公司是指依照本法在中国境内设立的有限责任公司和股份有限公司。公司是企业法人，有独立的法人财产，享有法人财产权。公司以其全部财产对公司的债务承担责任。有限责任公司的股东以其认缴的出资额为限对公司承担责任；股份有限公司的股东以其认购的股份为限对公司承担责任。

——翻译成通俗的语言，公司属于法人组织，如果公司对外有债务，就要以自己全部的财产对外承担责任，公司的股东以认缴的出资额为限对公司承担责任。举例而言，A公司有两个股东B（持股70%）、C（持股30%），A公司注册资本100万且目前资产仅为100万，如果A公司对外负债120万元，则A公司需要将100万资产全部用来清偿自己的债务，剩余部分无需清偿。A公司用于清偿债务的100万来源于股东B（70万）、C（30万），在股东B、C未滥用公司法人独立地位和股东有限责任损害公司债权人的利益情况下，股东B、C除了上述出资款以外，不需要额外出钱为公司A偿还剩余20万负债。

股东

根据《中华人民共和国公司法》的规定，公司股东依法享有资产收益、参与重大决策和选择管理者等权利。

——翻译成通俗的语言，股东出资设立公司的“人”，股东可以是自然人、公司、合伙企业等民事主体。股东出资设立公司之后，可以享有公司经营产生的收益（可以分红形式取得），也可以参与公司的经营决策、选择董事会、监事会成员等。

非法人组织和有限合伙企业

根据《中华人民共和国民法总则》的规定，非法人组织是不具有法人资格，但是能够依法以自己的名义从事民事活动的组织。非法人组织的财产不足以清偿债务的，其出资人或者设立人承担无限责任。法律另有规定的，依照其规定。非法人组织包括个人独资企业、合伙企业、不具有法人资格的专业服务机构等。

根据《中华人民共和国合伙企业法》的规定，有限合伙企业是由两个以上五十个以下合伙人设立的合伙企业，至少有一个是普通合伙人。有限合伙企业对其负债，应先以全部财产进行清偿，不能清偿的部分，普通合伙人承担无限连带责任，有限合伙人以其认缴的出资额为限对有限合伙企业的债务承担责任。有限合伙企业由普通合伙人执行合伙事务，有限合伙人不执行合伙事务，不得对外代表有限合伙企业。

——翻译成通俗的语言，非法人组织对外有负债时，如果自己的财产足够清偿全部债务，那么其清偿债务之后，不需要出资人再出钱为非法人组织清偿债务。如果非法人组织的财产不足以清偿全部债务，则非法人组织需要先用自己全部的财产清偿债务，剩余的债务再由出资人出资清偿。实践中，用的比较多的非法人组织是合伙企业中的有限合伙企业。有限合伙企业中，只有普通合伙人才能对合伙企业的经营管理事项作出决策，有限合伙人无权干预。举例而言，A有限合伙企业有两个合伙人，B合伙人为普通合伙人（出资20万），C合伙人为有限合伙人（出资80万），A有限合伙企业目前资产金额为100万，对外负债120万。A合伙企业需要先其100万资产对外清偿负债，剩余的20万再由B普通合伙人进行清偿。C有限合伙人无需清偿剩余20万的负债。如A合伙企业需要对外投资及投资之后成为公司的股东，那么投资决定、行使股东权利等事项一般是由普通合伙人说了算，有限合伙人只需要等着分享投资收益即可。

名词解释的总结

解释上述概念，其实想表达的意思是，公司是由股东出资设立的，股东在一般情况下以出资额为限对公司债务承担有限责任，公司以其全部资产为限对债务承担无限责任。股东可以是自然人，也可以是有限合伙企业。如果是有限合伙企业，则有限合伙企业在一般情况下，对公司的债务以出资额为限承担有限责任，也就是普通合伙人、有限合伙人的责任均是明确的。如果公司需要股东作出决议，则普通合伙人自行决策即可，其他有限合伙人无权干预。简而言之，如果有限责任公司的大股东为有限合伙企业，有限合伙企业的普通合伙人便可以通过这种股权结构实现以较小投资撬动巨额资金，并对公司运营实现完全把控的目的。

股权结构为什么这么设计

俗话说的好，大海航行靠舵手。合伙成立公司运营项目，需要一个稳定的团队，团队里边只能有一个意见领袖。在本项目中，显然是Q老板更具有意见领袖的能力，也把本项目作为自己的事业对待，W、E两位老板仅想通过本项目赚钱而不会把自己的精力全部放在本项目中。因此，Q老板是这个项目中最核心的人员。如何保障Q老板在本项目中的核心地位，便需要股权结构设计。如果是传统的项目公司上边有三个自然人股东，在Q老板出资最少的情况下，其在股东会、董事会中的权力很小，无法根据自己的商业判断对公司进行有效决策。如果W、E老板不支持Q老板，那么Q老板无法对公司事项进行有效决策，本项目也最终可能面临失败。

根据前边的名词解释，有限合伙企业中普通合伙人可以执行合伙企业的事务，有限合伙人无权干预。Q老板作为本项目的实际操盘人，如果项目失败，其责任更大，因此作为普通合伙人负责项目运营及对有限合伙企业债务承担无限连带责任是应有之意。W、E老板仅对本项目出资，其关注的是投资收益和对项目的监督，对实际决策并无足够的能力和兴趣，因此，作为有限合伙人对有限合伙企业的债务以出资额为限承担有限责任是应有之意。有限合伙企业作为公司的股东，在一般情况下，其以出资额为限对公司的债务承担有限责任，也就是说，有限合伙企业的大部分债务其实是以对公司的出资额为限承担责任。如果有限合伙企业滥用公司法人独立地位和股东有限责任损害公司债权人的利益情况下产生的债务，实际上应该由负责有限合伙企业运营的普通合伙人继续承担，有限合伙人在自己出资额承担责任之外，无需再承担其他有限合伙企业的债务。

三、权利平衡与制约

上述股权结构设计中，会产生一个很严重的问题，那就是Q老板的权力过大，可以通过有限合伙企业、项目公司完全对本项目进行全部控制，W、E老板没有相应的制衡权力。其实在股权结构层面，这个问题无法解决。但是可以从有限合伙企业合伙人会议、投资决策委员会及项目公司股东会、董事会、监事会、管理层等企业治理的角度对Q的权力进行监督与制衡。具体的制衡制度简述如下：

本项目决策事项概述

在本项目中，直播电商业务实际上是由Q老板通过项目公司独立开展的，即本项目实际上是要通过项目公司股东会、董事会、经营管理层进行决策、实施。从项目运作的角度，实际上把控项目运作的人、钱、权即可。对于重要的事项，实际上是由股东会、董事会进行决策，项目公司日常经营事项则由总经理等经营管理层负责把控。因此，从决策流程来看，Q、W、E三位老板需要明确哪些事情需要股东会决策、哪些需要董事会决策，哪些需要由公司管理层进行决策，事项划分是明确决策流程的前提。

股东A有限合伙企业治理

项目运作最重要的是权力决策机构的人员设置。在日常操作中，作为股东的有限合伙企业的最高权力机构是合伙人会议，有限合伙企业的日常经营事务由普通合伙人负责决策。但为防止普通合伙人独断专行，一般会额外设置一个机构投资决策委员会，将普通合伙人作为执行合伙人的部分或全部权限给予投资决策委员会，投资决策委员会由Q、W、E三位老板指派人员组成，例如Q老板指派3位，W、E老板指派2位。投资决策委员会职责范围之内的事项，均由5位委员进行共同决策，超过五分之三表决权同意即可，投资决策委员会决策之后，再由普通合伙人以执行事务合伙人的身份对外执行。为保障Q老板对各项事务具有决策权且保障有限合伙企业不会出现无法形成有效决议的情形，Q老板具有更多的表决权。但对于W、E老板核心关注的事项，可以约定五分之四以上表决方可通过。另外，为保障有限合伙企业内部稳定，当W、E老板无法接受Q老板的决策时，也可以设置一定的退出机制，明确何种条件下，W、E老板可以以何种价格将其持有的A有限合伙企业的投资份额转让给第三人或者Q老板，从而实现退出本项目。

项目公司的公司治理

项目公司治理主要通过股东会、董事会、经营管理层。股东会主要由A有限合伙企业通过投资决策委员会作出股东决议，并由普通合伙人以执行合伙人的身份代表A有限合伙企业作出项目公司的股东决议。

项目公司的董事会成员设置，与A有限合伙企业的投资决策委员会人员和表决事项保持一致。具体而言，A有限合伙企业的投资决策委员会先选出具体委员，然后A有限合伙企业再以项目公司股东身份向项目公司推荐、决议董事人选。这样做的目的是在于将项目公司所有重大事项的决策权，全部由Q、W、E三位老板全部把控和知悉，从而实现高效的决策。

项目公司的监事会监督董事会和经营管理层。W、E老板可以指定监事人员，履行上述职责。

经营管理层的总经理主要由Q老板或者其指派的人员担任，该人选通过董事会进行聘任。作为制衡手段，W、E老板可以委派财务总监或财务人员，掌握项目公司的日常运营数据，从而保障自己的投资安全。另外，直播电商业务机会转瞬即逝，很多时候通过股东会、董事会决议效率低下，因此，需要将大部分经营决策权限放在经营管理层，W、E老板通过财务监督管理掌握项目运作信息，并在有问题的时候，及时通过财务人员、董事、监事或者股东的决策机制提出意见。

资金投入和使用监督

在项目公司设立、运营阶段，Q、W、E需要根据约定以资本金、股东借款等形式为项目公司提供资金。资本金和股东借款的投入与使用流程为Q、W、E向A有限合伙企业实际缴纳投资款/提供借款，A有限合伙企业向项目公司实际缴纳资本金/提供借款。项目公司通过股东会、董事会、经营管理层决策资金的使用。另外，为防止项目公司任意使用资金，W、E老板可以通过各自委派的董事、财务总监等人员委托第三方审计机构对公司的财务进行审计。

项目运营终止的条件

项目运营可能盈利，也可能亏损。Q、W、E老板可以确定自己能够承受的亏损范围，如亏损超过警戒线，可以及时终止项目运作，解散清算项目公司。

四、公司发展与壮大

项目公司运营过程中，需要一定的制度对公司发展提供资金与资源：

股权融资计划或项目合作计划

除了Q、W、E三位老板的投资外，需要引入第三方投资人进行投资，促使项目公司做大做强。因此，在项目公司设立之后，Q、W、E三位老板就需要寻找第三方投资人为项目公司发展注入资金或者资源。资金或资源的注入可以是第三方通过项目公司股权转让或者增发股份的形式以股东身份投入，也可以基于单个项目合作的投入。

股权激励计划

直播电商产业核心资源之一为人才，因此，实施股权激励也是留住人才让公司发展壮大的必要措施。在本项目中，Q、W、E三位老板具有先见之明，预先留存10%的股权作为股权激励份额，由B有限合伙企业持有，等到将来时机成熟之后再进行分配。

五、QWE的投资权益调整与实现

Q、W、E三位老板在本项目中的结构是特定时空下的产物，有可能三位老板合作永远愉快紧密，也有可能有的老板作用一日不如一日，或者在特定情况下就要实现收益退出。那么就需要在股权设计时，需要有以下几个制度对上述事宜进行约定：

动态股权或者投资收益调整制度

在本项目的前期投资中，实际上资金的价值更高，因此，W、E可以通过大额出资享有更多的投资权益。但在项目运作成果且有不断的资金进入时，资金的价值抵不过经营经验、能力和资源，也就是Q老板的作用是随着项目运营不断提升的，在公司经营良好的情况下，Q老板实际上应该享受更多的投资回报。因此，在约定项目投资回报的时候，应当考虑到后续每个投资人的作用，通过固定比例投资收益回报+浮动比例投资收益回报，激励调整不同投资人在不同阶段的投资回报比例。

投资人退出和引入机制设计

在本项目中，Q、W、E老板的合作有可能出现不愉快或者某老板的作用下降很多或者无法继续合作。因此，为保障项目持续健康运营，实际上需要在设计三位老板在不同情况下的退出机制，包括退出条件、投资份额受让主体和价格、价格支付期限等。

结语

经营从事直播电商业务，需要有一个公司去运营。如何平衡各个老板之间的权利与义务，实现各方的目的，其实需要从股权结构上进行深入的制度安排。实际上，上述的制度也不是设计完成之后就一成不变的，而是根据实际情况不断完善调整。

同川晓律原创

作者丨杨博

编辑丨加加栗